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浅论日本90年代货币政策对中国经济的借鉴意义

   日期:2021-07-20     来源:www.ikeydo.com    作者:未知    浏览:473    评论:0    
核心提示:中图分类号:F131文献辨别码:A文章编号:1001-828X(2021)013-00000-0220世纪80年代是日本经济进步的巅峰时期,日本经济出现战后兴盛。

拙见。

第一,中国现在也面临着经济泡沫的风险,从房产就能看出来。这个看法已经被喊过多年,不过中国一直也没真的像日本那样泡沫,重要原因当然是由于中国房产的高价并不是主如果由投机致使的,而是因为土地本钱过高,这和日本泡沫时期的高价缘由是不一样的。也有一部分是由于中国一直没像日本那样只知晓用扩张性的经济政策,货币政策基本稳健,这一点非常重要。稳健的货币政策是保持市场稳定的一个非常重要的方面,假如盲目地采取扩张或紧缩的货币政策,结果估计会跟日本差不多。当然采取什么样的货币政策是依据经济运行情况来决定的,但有一点是一定的,那就是无论采取哪种货币政策,不到万不能已,都不可以用力过猛,而要逐步推进,不然极大概会面临经济“硬着陆”,而“硬着陆”通常来讲也不会是什么好事情,中国价格闯关的时候就已经体验过了。我感觉李克强说的“不摸高也不探底”还是非常有道理的。维稳和助信心,这应是中国货币政策拟定的一个比较要紧的目的,也是实行过程中很应该注意的点。

第二,从货币政策调控经济的方法来看,除去从央行自己出发,适合动用利率工具以外,更应重视从银行和资本市场两个角度来调控。由于假如就单一的从央行角度出发,方法就相对单一,大概会致使宏观调控方法的过度用。一旦用废,货币政策系统内部就大概要出问题。让宏观调控政策更多地贴着市场走,这应该是相对比较符合经济运行规律的。

第三,防范汇率变动风险。日本的泡沫说到底都是由“广场协议”的日元升值开始的,后续的货币政策也基本是被日元牵着鼻子走。中国目前也面临着人民币升值的重压,感觉情形和当年的日本非常像。不过目前中国还是基本顶住了重压,没被人民币过快升值,但也不可不防范汇率变动的风险,特别是大家还捏着大量的USD。假如中国处置得好的话,非但人民币不会被打倒,还大概会成为世界货币。当然这是美好的愿望啦。

中图分类号:F131 文献辨别码:A 文章编号:1001-828X(2021)013-00000-02

20世纪80年代是日本经济进步的巅峰时期,日本经济出现战后兴盛。以日美贸易为主导的进出口贸易为日本带来了巨大的贸易盈余,也致使日美间贸易摩擦加剧。为知道决美国因USD定值过高而致使的巨额贸易逆差问题,日本于1985年签订了“广场协议”,日元被迫升值,由此拉开了日本泡沫经济的序幕。日元升值致使了1986年秋天本经济的短暂衰退。为了促进经济的进一步增长,日本政府将利率由原先的5%调低为创纪录的2.5%,同时广义货币增长率也已经升至12%。但在之前的日本经济战后兴盛时期日本企业设施资金投入率已经持续多年处于高位,过剩的资金没办法被生产范围吸收,于是转换成了股票、房产等资产价格的大幅上涨。资产价格在乐观预期用途下水涨船高,“泡沫”越吹越大,加之自80年代初实行的金融自由化手段,短短数年间,上述资产价格竟一下涨了3倍多。当日本政府意识到资产价格膨胀的紧急程度时,又一下将利率调高到4.25%,并颁布多项限制投机的政策,致使资产价格狂跌,“泡沫”崩溃。金融体系在遭到重创的同时,也进一步影响到了实体经济的进步。后因担忧经济持续衰退,日本货币当局又重新动用扩张性的货币政策,利率持续下调直至极端的“零利率”,增加货币提供量,但效果甚微。日本政府又试图动用扩张性的财政政策配合货币政策,结果非但未让状况好转,反倒使得日本政府债台高筑。

通过上述对日本经济泡沫破灭左右时间点上货币政策的调整的概括性描述,大家已经能基本感觉到从泡沫出现之初,一直到泡沫崩溃,日本政府的政策一直都是“急转直上”、“急转直下”,可以说日本经济泡沫的迅速崩溃与后面的长期萧条和这种过急过猛的货币政策致使的日本经济“硬着陆”有非常大关系。下面大家就来进一步剖析一下这其中货币政策的内容、功用和得失。

1、“泡沫”形成与破灭时期的货币政策(1980s中期―1990s初)

经济学上通常将泡沫经济觉得是资产的价格(股价、地价)偏离物价上升的经济现象。在上述时期,日本政府为了配合美国的政策调整,也考虑到日元持续升值对日本经济的不好的影响,从1986 年1月到1987年3月,日本银行的官方利率相继下调了5次,一口气从5%降到史无前例的2.5%。这是日本历史最低水平利率,也是当时国际最低水平利率,并被维持了两年多。这一货币政策显然是十分错误的。当时这一失误性的扩张性货币政策主如果为了满足美国的需要,同时日本国内也有一些经济学家觉得一旦日本提升利率,USD就会崩溃。事实上,即使是为了迎合美国的需要,也完全非必要这样迅速地下调利率。如此做比较容易使资本市场上短期就出现很多过剩资金,生产范围根本没办法吸收,这部分资金非常快就会变成热钱冲高资产价格,导致不真实兴盛。而这种不真实兴盛制造的不真实乐观预期又会进一步刺激资产价格的抬升,吹大泡沫,使得泡沫破灭之时状况异常惨重。这有点像大萧条时候的状况,只是出现萧条是什么原因不同:一个是市场的失灵,一个是政策的失误。另外从统计数据上来看,1987年3月将利率由3%降到2.5%是完全非必须的,由于日本经济在1986年11月就已经探底,如此做根本起不到促进经济增长有哪些用途,只能让泡沫经济愈加“泡沫”。更可笑的是如此的低利率居然还保持了两年,根本就是在给泡沫经济足够的时间发酵。(个人对于日本政府当时的这一做法完全不可以理解,即便刚开始的降息可以一定量上刺激经济,也完全无需用力这样之猛,而且经济数据摆在那里,不可能抛开数据做决策。个人拙见,觉得有这几种可能:一是日本国内官商勾结很紧急,大概是当时有一部分大的官商已经意识到了经济的泡沫已经不可防止,与其到时候一块被打倒,不如目前故意让泡沫吹足够大,便捷自己抄底。这种可能可以参照美国1929大萧条的状况。当时胡佛即使笃信市场有哪些用途,也不可能在面对这样紧急的经济衰退时还无动于衷。个人猜想大概是当时的主要资本家和利益集团和胡佛之间已经有了相互承诺,由于萧条其实正是大资本家进一步攫取财富的好机会。事实上任何经济困境中大资本家都是可以获利的,当然具体展开去又有不少具体是什么原因可以剖析了,这里不是主要问题,略去不表。二是美国方面通过某种办法故意使日本政府如此做,如此才好彻底把日元打倒,而事实上日元确实到今天也没爬起来。经济萧条之后美国就更容易趁虚而入,学会日本,从而进一步控制东亚。)而在泡沫达到了可以说是惊人的程度之后,日本政府的政策又180度大转弯,利率短期“高歌猛进”,泡沫迅速崩溃,经济“硬着陆”。可以说这一时期日本的货币政策很不合理,日本经济的“大起大落”非常大程度上都是拜失败的货币政策所赐。

2、日本后萧条时期的货币政策(1991将来)

泡沫崩溃之后,日本政府在经济政策上依然执迷不悟,还是一味地用扩张性的货币政策(还有扩张性的财政政策)。当局“扩张”的力度非常大,不过果然没什么成效,贷款量不只没增长反而降低了。据剖析这主如果由两方面缘由导致的,一是银行需要处置很多坏账并满足巴塞尔委员会的资本充足率需要,资本不足的银行已不敢再发放贷款;二是由于经济衰退,日本公司收益降低,资金投入者不愿购买认股权证债券,公司筹资本钱上升。两方面缘由综合起来,公司最后还是选择压缩资金投入。经过两年的衰退,日本经济很不容易有了点复苏的迹象,不想受日元升值影响,日本经济又陷入停顿,于是没什么方法的日本政府不能不又颁布新的一系列扩张性货币政策和财政政策。自1999年2月起,为应对经济停滞和紧急的不好的债权问题,日本银行采取了所谓“量的缓和”手段,将无担保短期借贷的隔夜拆借利率诱导至0%的水平,即采取了所谓“零利率”政策。1999年2月,日本央行干脆直接实行“零利率政策”。可惜1999 年日本货币提供量增长率不只没增长,反而呈现出一种降低的趋势,这表明利率与货币提供量增长率之间原本应存在的二者之间的高度负有关关系已不复存在,预示着日本货币政策系统内部已出现问题。这从1980s中期就开始减息政策一直就没给日本经济带来什么好结果,却还一直进步到了“零利率”的程度,确实值得深思。还有一点就是日本政府的货币政策缺少连续性。96年注入的援助资金97年就停了,98年又注资救市,这种反复无常的货币政策事实上对市场信心是一种挫伤,也使得不好的债权问题愈加紧急。 经过两个时期货币政策的剖析,大家基本可以看到这一时期日本政府的宏观政策基本上是抓住一个办法就过度用,直到用废为止。而如此恶性循环的结果就是宏观调控形同无物,调控成效为零。中国的经济可以说不少地方都和日本有惊人的相似,借鉴日本经验对中国经济进步无疑是有益的。下面我就谈一谈个人的一些

 
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